Sok múlik az amerikai infláción, az olajpiacon és persze Kínán is

Eljön idén is a Mikulás rally a tőzsdéken?

Fotó: clipart.com

2022. november 30. Lesz-e 2022-ben Mikulás rally, várhatunk-e árfolyam-emelkedést az év végén? Minden szem újra a FED-re szegeződik, közben Kínából is érkeznek izgalmas hírek. Az előjelek kedvezőek, de a végleges válaszra még 1-2 hetet várnunk kell.

„Ha Medárd napján esik, akkor negyven napig esik”- szól a népi mondás, és ez az előrejelzés nyilvánvalóan rengeteg valós megfigyelésre és józan paraszti észre alapozva jött létre. A népi bölcsesség ugyanakkor mégsem tekinthető valós tudományos előrejelzésnek, a meteorológiai szolgálat sem ennek alapján dolgozik. Hiszen jól tudjuk, hogy minden év más és más időjárási helyzetet teremt, és bár általában igaz lehetett, hogy a júniusi eleji csapadékos időjárás tartós maradt egész hónapban, de erre mérget senki nem venne.

Ha Mikulás, akkor rally?

Így vagyunk a tőzsdézést érintő népi bölcseletekkel is: nem tagadható, hogy egy-egy népszerű közvélekedés alapulhat egy kisebb-nagyobb mértékű igazságmagra, de azt minden helyzetben újra és újra elemezni kell, az adott kontextusban értékelve a jelenséget. Az egyik legnevezetesebb „népi” hiedelem a tőzsdén, hogy a naptári év végén eljön a „Mikulás rally” ideje, azaz a részvényárfolyamok emelkednek a december végi – január eleji időszakban. Kétségkívül több statisztikai elemzés is meggyőzően állítja, hogy az elmúlt évtizedekben az árfolyamok növekedtek ezalatt az év végi időszak alatt, ugyanakkor hangsúlyozzuk, hogy ez az esős júniushoz hasonlóan nem automatikusan bekövetkező jelenség. Éppen ezért mai írásunkban azt vizsgáljuk meg, hogy mi a helyzet idén: 2022-ben bekövetkezhet-e a Mikulás rally?

Mikor jönne és létezik egyáltalán?

Bár jól tudjuk, hogy Mikulás napja december 6-án van, mégis a legjobb az, ha ezt a dátumot most elfelejtjük, ugyanis a Mikulás rally hivatalosan „Santa Claus rally”-ként ismeretes Amerikában, azaz inkább Télapó rallynak kellett volna eredetileg fordítani, de most már Mikulásként ragadt meg a magyar tőzsdei zsargonban. Legelső tudományosnak tekinthető leírása 1973-ban jelent meg Yale Hirsch tollából, aki a Tőzsdei Kereskedők Almanachjában közzétett kutatásában leírta, hogy elemzése szerint a részvényárfolyamok emelkednek december utolsó és január első hetében. Hirsch hozzátette azonban, hogy az árfolyam-emelkedés egyes években korábban kezdődött, kitolva ezzel a rally kezdő időpontját december 14-ig (rally-nak nevezik angolul azokat az időszakokat amikor az árfolyamok emelkednek).

Hirsch munkáját követően számos bizonyítás látott napvilágot arról, hogy valóban megfigyelhető a jelenség: bár vannak kivételek is, de átlagban elmondható, hogy a részvényárfolyamok emelkednek az év végi – év eleji időszakban. Az 1993. óta tartó időszakban 67 százalékban fordult elő (azaz átlagosan minden három évből két évben) árfolyam-emelkedés a Tőzsdei Kereskedők Almanachja szerint, ugyanakkor elemzők valójában még abban sem értenek egyet, hogy milyen időszakra és milyen részvényindexre kellene a pontos számolást elvégezni.

Ahogy ugyanis elterjedt a Mikulás rally híre, egyre több befektető kezdett el számolni vele és hozta összefüggésbe a decemberi kereskedést a rallyval. Ezért elterjedt egy olyan vélekedés is, hogy az USA-ban a Hálaadást követő Black Friday (a nagy leértékelések és karácsonyi bevásárlások nyitánya) tekinthető a Mikulás rally kezdőnapjának, és így a rally valójában egész decemberben tartana. Az erre vonatkozó kutatások viszont azt mutatják, hogy nincsen bizonyíték arra, hogy egész decemberben jobban nőnének az árak, mint az év többi hónapjában. Abban sem ért mindenki egyet, hogy a legszűkebb elit cégeket tartalmazó Dow Jones indexet kell-e használni az elemzéshez, vagy pedig a piac jóval nagyobb részét lefedő S&P500 index az alkalmasabb. Azaz az elemzők valójában csak abban nem értenek egyet, hogy mely időszakra és milyen részvényárfolyamokkal számoljanak – így valóban nehéz igazságot tenni közöttük... A konszenzus mindenesetre úgy tűnik az, hogy igazából a december 24. és január eleje közötti időszak az, ahol a Mikulás rally igazából érvényesülhet.

A racionális tőzsdei kereskedők számára az időzítésen túl a legnagyobb kérdés természetesen az, hogy egyáltalán miért történne meg ilyesfajta jelenség. Gondolkodásuk szerint, ha valóban számítani lehetne erre az árfolyam-növekedésre, akkor az előrejelezhető és nem kiszámíthatatlan ármozgás volna, ami szigorúan szembe megy a piaci kiszámíthatatlanságot hangsúlyozó modern pénzügyi elméletekkel. Velük szemben a rally létezését védők leggyakrabban a következő indokokat szokták a Mikulás rally létezésre felhozni:
-        A profi kereskedők (akik az eladási megbízások többségéért felelősek) gyakran szabadságon vannak, míg a kisbefektetők (akik inkább vásárlási megbízásokat adnak a brókereiknek) aktívak maradnak ebben az év végi időszakban.
-        Alacsonyabb a likviditás december végén, így bármilyen elmozdulás könnyen nagyobb mértékűvé válhat.
-        Az év utolsó napjaira megszűnik a negyedik negyedév egészére jellemző eladási nyomás, amit az adóoptimalizálás okoz (a mínuszos pozíciókon levő veszteséget realizálni akarják a befektetők, mert így állítható szembe a már lezárt nyereséges ügyletek profitjával).
-        A befektetési alap és a hedge fund kezelők az év utolsó napján érvényes záróárakkal kell, hogy értékeljék a portfoliójukban tartott befektetéseiket, így érdekeltek abban, hogy kicsit mesterségesen feltornásszák az árakat.
-        A menedzserek és tőzsdei brókerek nagy része jelentős évvégi bónuszt kap kézhez karácsony környékén, aminek egy részét előszeretettel költik azonnal részvényvásárlásra.

A magunk részéről leginkább abban hiszünk, hogy talán létezhet fundamentális alap a részvényárfolyamok emelkedésére, de mostanra ez már leginkább egy önbeteljesítő jóslatként működik: tömegek tudnak a rallyról, jelentős összegeket fektetnek be abban a reményben, hogy majd emelkednek az árak, és tulajdonképpen maga ez a befektetés az, ami megadja a kezdő lökést az árfolyam-emelkedésnek. Hogy az tartós és erős lesz-e, az persze már egy másik kérdés, így most azt vizsgáljuk meg, hogy mik a várható tendenciák az idei Mikulás rally idejére.

Idén is eljön?

A befektetők számára az év második felének legnagyobb sztorija az volt, hogy az elszabaduló infláció elleni harcban az amerikai központi bank szerepét betöltő Federal Reserve agresszív kamatemelési folyamatot indított be és tartott fenn egészen mostanáig. Sorozatos 75 bázispontos (0,75 százalékpontos) kamatláb-emelésekkel sokkolta a bank a befektetőket: a kötvénypiac szenvedte el a legjelentősebb veszteségeket, de a részvénypiac is komoly mínuszt volt kénytelen elkönyvelni. Az S&P500 index szeptemberig 1000 pontot, azaz több mint 20 százalékot esett a március végi tetőpontjáról és innen kezdte meg a lassú visszakapaszkodást.

S&P500 index, 2022 január – 2022 november

Forrás: marketwatch.com

Az elmúlt két hónapban javult ugyan valamelyest a hangulat, legerősebben akkor változott meg a befektetők vélekedése a részvénypiaci kilátásokról, amikor kézhez kapták a legutóbbi, novemberi FED-ülés jegyzőkönyvét, amiből kiderült, hogy a jegybanki tanács több tagja is elképzelhetőnek tartja a kamatemelések ütemének lassítását. Bízva abban, hogy legközelebb már „csak” 50 bázispontos emelés következik be, azaz elérkezhet a monetáris szigorítás vége, a befektetők komoly pénzeket költöttek novemberben a piacon, és most bizakodva várják a FED következő ülését.

A december 14-i dátum előtt két kulcsfontosságú statisztikai adat jelenik majd meg, amelyek előrevetíthetik, hogy miként döntenek majd a monetáris tanács tagjai: előbb december 2-án a munkanélküliségi adatok, majd alig egy nappal a tanács ülése előtt, decemberben 13-án a fogyasztói árak növekedéséről szóló adatok látnak majd napvilágot. Ha a várt 7,6 százalékos értéknél alacsonyabb fogyasztói áremelkedésről számolnának be, akkor azt a piac pozitívan értékelné, mert feltételezné, hogy a FED valóban lassít kamatemelési politikáján. Ugyanakkor, ha a munkanélküliségi adatok továbbra is erős gazdasági növekedést mutatnának és az infláció se csökkenne a várt mértékben, akkor könnyen elképzelhető, hogy a FED még nem látja majd elérkezettnek az időt a lassításra.

Jelenleg úgy tűnik, hogy az idei Mikulás rally leginkább attól függ, hogy miként dönt a FED december 14-én. Ha alacsony inflációs adat jön ki és a központi bank lassít a monetáris szigorítás ütemén, akkor nagyobb az esélye annak, hogy beindul egy árfolyam-emelkedés hulláma a részvény piacon és az óév utolsó napjaiban csakúgy, mint az új év első kereskedési hetében további árfolyam-növekedésre számíthatunk. Ugyanakkor vannak más tényezők is, amelyek fenyegető hatással vannak a várva várt rallyra: az ukrán háború és a miatta létrehozott olajár sapka, amit most készülnek bevezetni, és főleg a Kínában hirtelen megjelent tüntetések azok, amelyek elbizonytalaníthatják a befektetőket.

A kínai vezetés két éve megdicsérte önmagát, amiért sikeresen megfékezte akkor a Covid-pandémiát, és azóta is egy igen szigorú „Zéró Covid” politikát tartott fent. Mostanra úgy tűnik, hogy a drákói intézkedések, az egész tömböket, városnegyedeket és akár milliós városokat is érintő teljes lezárások, kijárási tilalmak és egyéb megkötések politikájába belefáradt a kínai közvélemény. Mindeközben látszik az is, hogy ezen korlátozó intézkedések hatékonysága erősen korlátozott: október eleje óta újabb jelentős fertőzéshullám öntötte el az országot, ahol leginkább az idősebb korosztály alacsony szintű átoltottsága a legnagyobb gond.

Az újabb, számukra elviselhetetlennek és értelmetlennek tűnő lezárásokra válaszul az egyetemisták és munkások robbanásszerű tiltakozóhulláma öntötte el az országot, több ezres tömegek jelentek meg szinte minden jelentős városban. Mivel tilos a pártvezetés kritizálása, ezért gyakran egy fehér papírlapot tartanak fel csupán maguk előtt, de volt, ahol komolyabb összecsapásra is sor került már, például az Apple-nek gyártó Foxconn vállalat egyik óriásüzeme előtt. A részvénypiaci hatás is pont így jelenik meg: attól félnek az amerikai vállalatok, hogy a globális ellátási láncok újra komoly leállásokkal kell hogy megbirkózzanak, a közelgő karácsonyi szezon előtt pedig nagyon nem szeretnék, ha nem tudnák a kívánt mennyiségű terméket legyártatni és eljuttatni a fejlett piacokra.

Figyeljük tehát, hogy mi történik a kínai tüntetéseken, a globális olajpiacon és az amerikai inflációval! Ha ezek közül mindenki jól viselkedik, akkor van esély arra, hogy idén is eljön hozzánk a Mikulás.

Szerző: Szepesi László
Címkék: Mikulás, rally, tőzsde, részvény, árfolyam, S&P500, FED, infláció, kamatemelés, befektetés, befektetők