Ezt hozza nekünk 2026

Folytatódhat a részvénypiaci rali?

Fotó: Nagy Csaba, Pixabay

2026. január 6. Az elemzők általában a tavalyi trendek folytatódását várják 2026-ra, azonban változik a környezet, így egyre nagyobb a bizonytalanság. Cikkünkben áttekintjük néhány vezető bankház véleményét a tőkepiacok idei várható alakulásáról.

Kedvező évet zártak tavaly a befektetők, a vezető részvénypiacok mind emelkedtek, miközben a kötvényhozamok csökkentek. Az infláció mérsékelt maradt a fejlett világban, miközben az arany árfolyama új csúcsokat döntött. A legtöbb általunk áttekintett elemzés azt jósolja, hogy hasonló marad a világ 2026-ban is: a részvénypiacok további emelkedését és a kamatlábak lassú csökkentését várják. Az általános pozitív várakozások mellett ugyanakkor óvatosságra intő jelek is akadnak, különösképpen a tőzsdei emelkedés tűnik sérülékenyebbnek.

A Dow Jones index alakulása 2025-ben

Forrás: tradingview.com

AI és vállalatok nyeresége

A részvénypiaci rali három éve kezdődött, és azóta kiemelkedően teljesített az amerikai piac: a 2022-es erőteljes esés után, amikor a Covid utáni eufória kifulladt és magas infláció sújtotta a világgazdaságot, az S&P 500 index minden évben kétszámjegyű emelkedést volt képes felmutatni. Ennek megfelelően 2023-ban már 26 százalékot emelkedett az index, 2024-ben is 25 százalékot és tavaly is közel 18 százalékos pluszban zárt. Most tehát az a kérdés, hogy folytatódik-e a sorozat, tud-e negyedik egymást követő évben jelentős növekedést elérni a részvények árfolyama. A múltbéli tapasztalatok azt mondják, hogy ha egy rali már elért a negyedik évig, akkor az eléggé erős és a negyedik évben is tud majd növekedést mutatni, ezért nem meglepő módon az általános hangulat továbbra is pozitív. Mindezt konkrétan most nem csak a mesterséges intelligenciával kapcsolatos várakozások alapozzák meg (jelentős befektetések, lassan megjelenő költségcsökkentések), hiszen az amerikai cégek általános jó teljesítménye és növekvő nyereségessége is egyre jobban beépül az árfolyamokba.

Konkrét jövőbeli értékeket megjelölni mindig kicsit olyan, mintha egy jósnőhöz fordulnánk tanácsért, de az év elején hagyományosan a legtöbb elemző megpróbálkozik egyfajta célérték megadásával. Így a UBS svájci bankóriás szerint az S&P500 index értéke 7700 pont lehet 2026 végére (ez 12 százalékos emelkedést jelentene). A Deutsche Bank ennél még optimistább és 8000 pontra várja a mértékadó amerikai indexet (+18 százalék).

Az S&P 500 index alakulása 2025-ben

Forrás: cnbc.com

Stagnáló hozamok és új FED elnök

A tavalyi emelkedés egyik motorja volt, hogy mostanra általánossá vált a nézet, hogy a jegybankok sikerrel megfékezték a 2022-ben elszabadult inflációt. Ennek megfelelően az amerikai, az euróövezeti és az angol központi bank óvatos kamatcsökkentésbe fogott. Ezek egyrészt közvetlenül emelték a kötvények árfolyamait és közvetve tovább támogatták a részvényeket (például a vállalati értékeléshez használt diszkontlábak csökkenése emeli a jövőbeli pénzáramok jelenértékét). A csökkentés mikéntje azonban óvatosabb volt a vártnál, ezért a kamatvágások ciklusa elhúzódott az egész évre, így a részvénypiacok folyamatosan kaptak támogatást a további emelkedéshez.

Az idei évben nem feltétlenül fog ez a forgatókönyv ismétlődni. Az európai piacokon a befektetők várakozásai eléggé vegyesek, de általánosságban elmondhatjuk, hogy nem számítanak jelentős további kamatcsökkentésre az Európai Központi Bank részéről. A 10 éves lejáratú német államkötvények hozamára vonatkozó várakozás ezért az, hogy egy év múlva egy hajszállal magasabban lesz, mint jelenleg. Amerikában kicsit más a helyzet, ott Trump elnök a közeljövőben egy új FED elnököt fog kinevezni, és a Fehér Ház eddig nagyon egyértelmű volt abban, hogy olyan jelöltet kíván, aki elkötelezett a kamatok további erőteljes csökkentésében. Jelenleg most úgy néz ki, hogy a befektetők nagyjából 2 kamatcsökkentést várnak 2026-ra, amivel 50 bázisponttal alacsonyabbra kerülhetnének az irányadó kamatlábak. A piaci várakozás a 10 éves amerikai kötvényeknél egy minimális hozamgyengülés (azaz nagyon kismértékű árfolyam-emelkedést) jelez előre. Mindezek alapján az látszik most valószínűnek, hogy a kötvénypiacok nem fogják gátolni a részvénypiac emelkedését, de nem is fogják tudni úgy támogatni azt, mint tették 2025-ben.

Ne hagyjuk figyelmen kívül a kockázatokat!

Az általános helyzet tehát nagyjából változatlannak tűnik, a világgazdaságban nincs válság kialakulóban az elemzők szerint, a kamatlábak stabilak vagy picit gyengülhetnek, a vállalatok teljesítménye javul, így a részvények árfolyamai tovább emelkedhetnek. Ezek a reményteljes kilátások mindenképpen jó jelnek tekinthetők 2026-ra, ugyanakkor nem szabad elfelejtenünk a tavalyi tapasztalatokat sem. Ahogyan korábbi elemzésünkben bemutattuk, hiába zárt jó évet tavaly az amerikai tőzsde, ha az európai befektetők számára a dollár gyengülése elvitte a nyereség legnagyobb részét. Márpedig az imént felvázolt várakozások (ahol a FED tovább csökkenti kamatait, míg az EKB szinten tartja azokat) azt a lehetőséget vetítik előre, hogy a dollár tovább veszíthet erejéből, a kamatkülönbözet vonzóbbá teheti az eurót, azaz további euró erősödés következhet be a dollár ellenében. Mindezt persze azért nehéz nagy biztonsággal előre jelezni, mert bármilyen mini-pánik esetén a befektetők ösztönösen a klasszikus eszközökbe menekülnek (aranyba és dollárba), azaz hiába lenne logikus a zöldhasú gyengülését várnunk, egy esetleges válsághelyzetben a dollár még akár erősödhet is.

Másrészt azt is látnunk kell, hogy a piac egyelőre ugyan bizalmat szavazott Trump elnök gazdaságpolitikájának, de a befektetők igencsak óvatosak, és bármikor hajlandónak tűnnek véleményt cserélni és eladóvá válni a piacon. A vámok kérdésében például egyelőre örülnek a nem várt költségvetési bevételnek, de továbbra is aggódnak az árfelhajtó következmények miatt Ha egy gyenge, az elnöktől közvetlenül függő és szakmailag megalapozatlanabb FED vezető venné át az irányítást, akkor az infláció legkisebb mértékű növekedését mutató jelre is ugorhatnak majd a befektetők, és eldobhatják a többéves részvénypiaci ralit.

Ezen felül a politika közvetlen módon beleszól majd a 2026-as tőkepiacba, hiszen tudjuk, hogy novemberben lesznek a félidős kongresszusi választások az USA-ban, ahol Trump elnök politikájáról fognak véleményt mondani a szavazók. Egy esetleges demokrata győzelem esetén az elnök elveszthetné a Kongresszus feletti irányítását, aminek segítségével eddig szinte teljhatalmat gyakorolva tudta megvalósítani terveit. A novemberig tartó időszakban ezért ideges piacokra számíthatunk, amelyek azonnal reagálnak majd a legkisebb politikai hírre is.

Ez már nem egy olcsó piac

Végül említsük meg, hogy a mostani szinteken a részvénypiacok már nagyon nem számítanak olcsónak, alulértékelt részvény nem nagyon van, a jól teljesítő és a piacot eddig húzó AI és egyéb technológiai cégek pedig egyenesen drágának tűnhetnek több hagyományos értékelési módszer szerint is. Ezért bármilyen olyan hír, ami az AI vezérelte növekedés lassulására utalna, például a bevételek vagy akárcsak a beruházások csökkenése, gyors negatív hullámot indíthat el, amely megtépázhatja a részvényárfolyamokat.

Összességében arra számíthatunk, hogy alapvetően folytatódhatnak a tavalyi trendek a tőkepiacokon, de kockázatosabb lett a környezet, ezért idegesebben reagálhatnak majd a befektetők a napi hírekre.

Ha ezt hasznosnak találta, lájkolja és kövesse az azénpénzem facebook oldalát, és látogassa meg máskor is közvetlenül honlapunkat!

Szerző: Szepesi László
Címkék: befektetés, tőzsde, árfolyam, tőzsdeindex, évértékelő, hozam, AI