Jogászok döntik el, mi számít értékpapírnak

Megtámadta a kriptotőzsdéket az amerikai tőzsdefelügyelet

Fotó: Pixabay.com

2023. június 16. A múlt héten két pert is kezdeményezett az amerikai tőzsdefelügyelet a világ két legnagyobb kriptotőzsdéje ellen. Nem érti a pénzügyi csendőr az új világot vagy meg akarja védeni a kisebb befektetőket a csalásoktól és az információhiánytól?

Az amerikai pénzügyi világ egyik legerősebb szereplője az amerikai tőzsdefelügyelet, a Securities and Exchange Commission (SEC) elnöke. A két éve hivatalba lépett Gary Gensler kinevezése óta azt üzente folyamatosan a piaci szereplőknek, hogy az egyik fő célja az általa csak „Vadnyugatnak” titutált kriptopiac megrendszabályozása. Ahogyan a neve is mutatja, az SEC az értékpapír és az értékapírtőzsdék felügyeleti szerve az USA-ban, márpedig Gensler határozottan azon az állásponton van, hogy a legtöbb kriptovaluta értékpapírnak minősül. Így logikusan azok, akik kriptovaluta tőzsdét működtetnek, megítélése szerint valójában értékpapírtőzsdét működtetnek – azaz az SEC felügyelete alá tartoznak.

A normál pénzügyi piac megoldásától eltérően a kriptotőzsdék általában nem csupán egy kereskedési platformot jelentenek, ahol vevők és eladók kriptovaluták adásvételével foglalkozhatnak, hanem ezek a szervezetek brókerek és elszámolóházak is egyben. A SEC többször kifejtette már, hogy szerintük ez a megoldás nem megfelelő, ezért kiemelten figyeli, hogy minden szabályszerűen zajlik-e az ilyen platformokon.

Ahogyan azt a múlt héten bejelentett két ügyből is kiolvasható, az SEC egyik legfőbb kifogása a kriptotőzsdék ellen az, hogy sem ők maguk nem jelentkeztek be a SEC-hez, sem a kriptovalutákat nem jegyezték be értékpapírként. Mindkét fél érvei értelmesnek tűnnek: a kriptotőzsdék azt hangsúlyozzák, hogy a kripto lényege éppen az, hogy kívül áll a hagyományos pénzügyi piac keretein, míg a felügyelet álláspontja az, hogy az értékpapírokra és tőzsdékre vonatkozó jogszabályok biztonságot jelentenek a kisbefektetőknek, ezért kiemelten fontos azokat betartani.

A világ jelenlegi legnagyobb forgalmú kriptotőzsdéje a Binance, a második legnagyobb a Coinbase, talán nem véletlen, hogy pont ellenük indította meg a jogi eljárást az SEC a múlt héten. A Coinbase ellen az a fő vád, hogy legalább 13 olyan eszköz kereskedését teszi lehetővé a platformján, ami a SEC szerint értékpapírnak minősül. Ez a 13 eszköz lényegében mind kriptovaluta, mint például a sokak által ismert és eléggé gyakran kereskedett Solana és Cardano érmék. A Binance ellen még ennél is keményebb vádakat fogalmazott meg a tőzsdefelügyelet, ott ugyanis azzal is gyanúsítják a tőzsdét és annak alapítóját, a milliárdos Zhao Changpenget, hogy félrevezették a befektetőket, mesterségesen felfújták a tőzsde forgalmát, és eltérítettek ügyfélpénzeket.

Mi számít értékpapírnak?

Ahogyan a fentiekből is kiderül, a vita jogi része azon áll vagy bukik, hogy az amerikai bíróság az SEC értelmezése szerint értékpapírnak fogja-e tekinteni a kriptovalutákat. Az amerikai jogrendben az úgynevezett Howey-teszt szerint négy elemet kell teljesíteni ahhoz, hogy egy pénzügyi eszköz értékpapírnak minősüljön:
-        pénz befektetése történik
-        egy közös vállalkozásba
-        amiből a befektető profitot remél
-        és ez a profit kizárólag mások erőfeszítéseiből származik

A kacifántos megfogalmazás modernkori környezetben történő értelmezése a jogászok feladata lesz és számukra óriási hasznot fog várhatóan jelenteni. Ugyanakkor a kriptotőzsdék számára ez a jogi feladvány egyszerűen egzisztenciális kérdés, hiszen ha értékpapírnak minősülnek a kriptovaluták, akkor a sokkal szigorúbb SEC szabályoknak kell majd nekik is megfelelniük, aminek sok kisebb elektronikus platform várhatóan csak nagyon nehezen tud eleget tenni.

Különösen érdekes a négy pont értelmezése, mert ennek alapján a már több éve létező, nagy forgalommal bíró Bitcoin például nem minősül értékpapírnak, és úgy tűnik, hogy ezt a tőzsdefelügyelet sem vitatja. Carol Goforth, az Arkansas Egyetem jogászprofesszora a Reutersnek elmondta: a Bitcoint azért nem tekintik értékpapírnak, mert névtelen és nyílt forráskódú eredete azt jelenti, hogy a befektetők nyeresége nem függ a fejlesztők vagy menedzserek erőfeszítéseitől.

Ugyanakkor sok kisebb kriptovaluta, ahol a kibocsátó még aktívan dolgozik az érmék elterjesztésén és népszerűsítésén viszont az SEC szerint igenis megfelel a definíciónak, és ezért bejelentésköteles. A perek persze várhatóan évekig el fognak húzódni, a kisebb kriptotőzsdék számára sokak szerint pedig csak két út adódik: vagy egyes kriptovaluták kereskedését vagy saját amerikai működésüket függeszthetik fel.